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比特币价格是时时变化的吗,比特币币价上涨有没有规律?

互联网 2021-03-06 10:50:08

今年4月以来,比特币价格开始回暖。随着币价从三千多美元升至5月的8000美元高点,几乎达到上一轮牛市最高峰的一半,市场信心重振。

真正的牛市一定有核心推力的支撑,否则币价上涨只能称为短期的价格波动。2019年中这轮价格上涨的成因,是否能被抽象化为核心的币价推力?这是本文想讨论的主要问题。

让我们梳理一下今年比特币价上涨的几重影响因素。

首先,知名交易所Bitfinex被纽约市总检察长起诉,掀开了今年比特币走高的序章。Bitfinex总部位于香港,母公司是iFinex Inc。iFinex 旗下还有USDT的运营商Tether。据起诉书的描述,Bitfinex之前与一家支付公司Crypto Capital合作提款业务,因此把自家的客户资金和Crypto Capital的资金放混在同一个资金池里。18年年中,Crypto Capital损失或盗窃了约8.5亿美元的资金。城门失火,殃及池鱼。据称,为了秘密掩盖8.5亿美元的亏损,Bitfinex暗中挪用了自家USDT的储备金至少7亿美元。这也是纽约检察长办公室(NYAG)起诉Bitfinex的主要理由。

Bitfinex和纽约检察长办公室的撕逼使市场加剧了对USDT的不信任感,许多人纷纷提出USDT去换成BTC来规避风险。该事件极大影响了BTC价格在4月份的最初攀升,从3800美元爬到5000美元。

其次,传统金融机构开始纷纷入场数字货币(而非区块链技术),成为币价走高的一重推力。如果说17年的散户牛市还是存量市场的狂欢,那么这次机构入场意味着数字货币增量市场开始发力。据汤森路透18年3月的调查报告称,五分之一的传统金融机构已考虑在未来12个月内交易数字货币。一年以后,就在刚刚过去的19年5月13日,芝加哥商品交易所 (CME ) 比特币期货交易价值超过10亿美元,交易量创下历史新高,这意味着机构投资者已正式进入加密货币市场。

我们可以看到,全球最大资管公司Fidelity Investments早在2018年10月就成立数字资产子公司Fidelity Digital Assets,目标是为传统金融机构客户提供数字货币业务。今年起,Fidelity Digital Assets已经开始为对冲基金和私人财富管理机构提供数字资产交易和比特币托管业务。18年底,华尔街加密资产交易平台 Bakkt推出比特币期货合约和比特币实物的托管/交割业务。Bakkt背后的金主是全球第二大金融交易所集团洲际交易所集团 ICE,旗下拥有纽约证交所。美国第二大互联网券商TD Ameritrade也被传出正在与其合作的交易所ErisX测试BTC、LTC等数字币现货交易。JP Morgan已在今年2月推出自己的数字货币稳定币JPM Coin,成为美国第一个推出数字货币的银行。

P.S. Facebook 虽然不在机构投资者一列,但是即将推出稳定币项目Libra,属于入局的巨擘。

大机构尝鲜,势必吸引它们背后服务的小机构跟进。机构入场后,意味它们将减少市面比特币的流通量,进而很可能推高币价。

最后,BTC价格飙升的第二个推力,来自于不明朗的国际政治经济局势。无论是中美贸易战,还是沙特伊朗的原油危机,近期动荡的国际格局导致法币汇率和油价波动。为了对冲汇率和油价波动的风险,比特币无疑成为黄金之外的一个对冲渠道。

但是,国际形势称不上主要的推动力。原因在于,比特币由于波动性大,其主要属性是投机性而不是避险性,并不非常适合做避险的资产对冲渠道。因此,这一阶段国际格局的动荡对币价涨幅影响应该较小。

总而言之,5月份这轮的币价上扬,导火索是Bitfinex资产被窃影响市场心态,先后受助于机构入场和国际争端的两波推动因素。

回顾前两次的币价涨跌周期,我们能发现:

在2013年,比特币挖矿奖励减半,直接影响比特币供给量,导致币价大涨。(注:比特币挖矿奖励每四年减半一次,每次减半前期币价大涨)

2017年,比特币奖励减半和基于以太坊的ERC-20代币的爆发(许多ICO项目要求以ETH认购)相继发生,牛市主要来源于区块链的技术/商业落地前景可期(ETH技术创新和ICO商业模式创新)。

这三波币价上涨的推动因素是否有规律可循?答案是肯定的。币价上涨的背后可以用经济学原理的两个模型来解释。

数字货币没有实物价值,它的核心价值在于出售,也就是说如果一个数字币卖不出去,就没有价值。从供需关系的角度来看,这意味着数字货币对需求变化的反应更加敏感。假设供给不变,如果有更多人有买币需求,更多人想进场,币价就会上升。

但是,供需模型无法解释为什么比特币区块奖励减半前,也就是供给发生变化时的币价暴涨。无论比特币供给减少或增加,都会对市场造成冲击。如果把比特币区块奖励减半视为一次市场冲击,我们会发现,市场对这个周期性的冲击早有预期,炒币的人早就知道这个冲击每四年发生一次(下一次减半发生在2020年),也都预判当比特币区块奖励减半时币价会飙升,因此都狂热地在这个冲击到来之前入场,由此导致了币价上升。除了比特币区块奖励减半,Bitfinex资产被窃、国际形式的变化等短期利好或利空的消息都可以看作是市场冲击。

我们可以用净现值(Net Present Value,缩写为NPV)的公式对此做进一步说明。NPV指投资项目投入使用后的净现金流量, NPV=未来收益/市场收益,NPV越大说明投资收益越好。在比特币区块奖励减半到来前,投资者对未来的收益有共同的积极预期,这个预期大于目前的市场收益,NPV >0,意味着投资者的投资项目可以获得更大的收益。

根据以上角度来看,比特币区块奖励减半的币价波动,更符合资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)的解释范围。在资本资产定价模型中,投资者们理性且短视,对市场有一致的预期。他们只有投资高风险的产品,才能获得高回报。显然,数字货币价格波动迅速而剧烈,符合高风险高收益的属性。

总结:如果没有市场冲击,供需模型可以解释币价上涨;如果有市场冲击,资本资产定价模型可以解释币价上涨。

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